冬季采暖季將停產(chǎn)。

根據(jù)環(huán)保部、發(fā)改委和相關(guān)部門聯(lián)合發(fā)布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》,在冬季采暖季(從11月中開始,約持續(xù)4個月),北方部分地區(qū)50%的鋼產(chǎn)能(高爐)和30%的電解鋁/氧化鋁產(chǎn)能將停產(chǎn)。方案初稿建議50%的氧化鋁產(chǎn)能停產(chǎn),而終稿要求為30%。

冬季停產(chǎn)將對淡季價格構(gòu)成支撐。

我們預(yù)計這些措施將自2017年11月中至2018年3月中生效。假設(shè)針對運行產(chǎn)能的停產(chǎn)措施全面實施(即不用閑置產(chǎn)能填充額度),則冬季停產(chǎn)所造成的產(chǎn)量損失將占到2016年鋼產(chǎn)量的3.5%,電解鋁/氧化鋁產(chǎn)量的4%左右,碳陽極(電解鋁生產(chǎn)原料)產(chǎn)量的10%左右;見圖表1。需注意的是,該政策的實際影響取決于政策的執(zhí)行。

鋼:停產(chǎn)新記錄。

2016年中國鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了頻繁的因減排而實行的停產(chǎn),盡管停產(chǎn)目標只針對燒結(jié)爐而非高爐,且持續(xù)的時間較短(不足兩周)。長達4個月的全面停產(chǎn)很可能會使得行業(yè)以較低的庫存進入旺季(3/4月份),從而對利潤率構(gòu)成支撐。這些措施也將促使2017年的去產(chǎn)能目標提前實現(xiàn)。

鋁:代價不菲。

煉鋁企業(yè)生產(chǎn)設(shè)施的重啟十分昂貴(人民幣600-700元/噸),因此受停產(chǎn)措施影響的鋁企不僅產(chǎn)量將減少,而且還需負擔設(shè)施重啟開銷(如中國宏橋)。與冬季停產(chǎn)相比,我們認為任何潛在的供給側(cè)改革對市場平衡的影響將更大;我們預(yù)計供給側(cè)改革可能將側(cè)重1)控制新推出產(chǎn)能;2)現(xiàn)有產(chǎn)能或在建產(chǎn)能的資質(zhì)合規(guī)。

中期內(nèi)對鋼企和中鋁有利。

我們認為在這些措施之下,那些在受影響區(qū)域產(chǎn)能有限或沒有產(chǎn)能的公司將受益,如馬鋼、寶鋼、鞍鋼、中鋁。